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伊朗油轮红海遇袭引爆油市 油价上涨的根本原因却不是它

时间:2019-11-09 07:23:52

10月11日下午,市场获悉,一艘属于伊朗国家石油公司的油轮在沙特阿拉伯吉达港附近爆炸起火,导致漏油流入红海。伊朗油轮爆炸的原因正在调查中。专家称这可能是一次“恐怖袭击”。伊朗国家石油公司表示,两枚导弹瞄准了sinopa油轮,导致了爆炸。油价快速上涨的消息,包括引领假日后上涨的中国sc原油期货,以近4%的盘中涨幅领先。那么,油价的上涨仅仅是对伊朗油轮爆炸的猜测吗?

仔细观察近期石油市场的诸多因素可以发现,尽管布伦特原油价格和wti原油价格在过去10天里在非常狭窄的空间内来回波动,但市场似乎从未能够选择最终方向。事实上,原油市场一直在酝酿变数。作为亚太地区最大的原油消费国,中国sc原油期货率先采取行动。周二晚,受多种因素刺激,市场一度大幅上涨,盘中涨幅高达6.67%。虽然市场一度非常混乱,但sc为什么要脱离国际市场,走出这个特殊的市场呢?随着过去两个交易日国际市场的上涨,油价波动背后的逻辑已经逐渐清晰。

看看本周的市场,我们可以得出这样的结论:宏观负面因素正在逐渐消退,基本面再次回归。上半年宏观市场的积极和消极因素不明显,油价也相对谨慎地在低位徘徊。本周下半年,宏观市场刮起了暖空气,欧佩克月度报告增加了援助。原油价格迎来了久违的强劲反弹。

美国市场近期并不乐观。

从目前情况来看,美国市场基本面的有利时期已经基本结束,季节性相对疲软时期已经到来。最新环境影响评估数据显示,美国原油产量创下每日1260万桶的新高,而美国原油库存增加逾200万桶。随着维修的进行,需求面的下降给原油市场带来了很大压力,季节性地,维修带来的需求压力将继续存在。

另一个需要关注的问题是美国原油产量。从钻井数量来看,美国钻井平台的数量已经下降了一年多。

从数据角度来看,美国原油产量目前没有太大的增长空间。从从油价到钻井数量到产量的传导逻辑来看,压低的油价并不支持页岩油产量的爆炸。贝克休斯(Baker Hughes)的数据显示,截至8月23日的一周内,美国钻井总数降至2018年1月以来的最低水平。目前的原油价格只能将美国原油产量保持在一定水平,我们也看到近期产量稳定在每天1200万-1230万桶。如果油价不能触底反弹,美国原油产量将很难在短期内大幅增加。

美国原油产量的变化与钻井平台的数量有一定的关系。此外,最直接的影响因素是单井产量和目前的生产井,以及已钻但尚未进入生产过程的库存井。因此,我们可以看到,虽然美国钻井平台的数量一直在下降,但原油产量没有下降的原因是库存井不断转化为生产井,单井产量不断增加。

从区域角度来看,美国三大原油产区巴克肯、鹰福特和二叠纪的新井生产效率明显不同。eagle ford地区单井产量保持稳定,但bakken和二叠纪地区单井产量保持上升趋势,产量没有明显下降是很自然的。然而,仅靠单井产量的增长并不能推动美国原油产量的大幅上升。钻井平台数量的减少将限制美国原油产量的增长。

欧佩克供应持续紧张

与美国市场不同,世界上另一个主要原油生产国欧佩克(opec)的原油产量大幅下降,这主要是由于沙特石油设施遇袭造成的异常减产。根据欧佩克最新月度报告数据,9月份欧佩克原油产量环比下降132万桶,至2849万桶。其中,沙特阿拉伯原油产量9月份下降128万桶,至856万桶;伊朗原油产量9月份下降3.4万桶,至215.9万桶;委内瑞拉原油产量9月份下降8.2万桶,至64万桶;伊拉克原油产量9月份下降6万桶,至472.4万桶。欧佩克原油产量本月大幅下降。

中东减产带来的最直接的感觉是,中东的实际补贴一直在增加。随着对中远航运的制裁,全球油轮运费也大幅飙升。原油进口国的日子不太好过,从最近的供应链价格趋势可以看出这一点。然而,应当特别注意的是,沙特原油产量下降不是自愿行为,而是计划外的停产。一旦石油设施修复,沙特阿拉伯将能够弥补短缺。

此外,市场上有消息称,中国已暂停进口伊朗原油。我们必须对此事保持谨慎。除了在市场上流传的版本,我们没有从其他媒体看到任何关于此事的后续报道,但我们的直觉是,最终实施的可能性不是很大。目前,它正处于中美新一轮谈判的前夕。这一消息的发布可能更多的是为了向美国释放善意,这相当于向美国踢皮球。中国的诚意已经到了极限。美国的反应将极大地反映他们对贸易谈判的真实心理。但是,完全不进口伊朗原油能实现吗?我个人认为,高概率只是一个幌子,只是谈判前夕的一个试探性谈判筹码,不应该成为现实。假设中国真的不进口伊朗原油,那么美国在中东问题上的阻力将太小,中东方面将释放压力。那么额外的压力肯定会流向中国的外围。届时,中国将面临的压力将远远大于目前的压力,这显然不符合中国的利益。至于中东,中国的最佳选择是维持现状。官方言论可能会因为担心美国制裁而减少进口,但私下里应该是进口还是进口,而且不太可能完全放弃。

我们还可以从基金头寸中看出,基金净多头头寸对期货头寸市场有很大担忧,近期净多头头寸也降至相对较低的水平。或许我们可以从基金的多头和空头头寸中比这个指标更清楚地看到当前头寸的脉络。我们看到,该基金的长短期比率指数没有明显的上限,但有明显的下限。每当长短期比率降至5以下时,它通常是价格变化的主要指标。如果多头头寸不能减少,自然会留下弹药,等待更多进入市场的机会。然而,目前的基金对基金的比率是目前的状况。

此外,期权的头寸可以更清楚地看到专业机构的意见。尽管上周期货净头寸积极减少,但有期权保护的基金头寸却在增加,这也表明在目前的油价状况下,基金经理已经做了足够多的工作来阻止原油价格的报复性上涨。尽管我们已经看到原油价格近期呈区间震荡趋势,但根据池上的研究,wti期权的风险逆转和波动性倾斜表明,市场正在为油价上涨支付更多的保险。这一问题也表明,目前基金的观点非常明确,更加关注潜在市场的实质性积极事件,原油价格仍有可能采取措施应对波动性迅速增加的上涨市场。

我们比较了今年和前几年的价格趋势,发现2019年和2011年的价格趋势非常相似。甚至影响因素的变化也可以相互匹配。

2011年1月至5月,受中东和北非政治动荡、利比亚内战导致供应减少以及美国实施量化宽松政策期间流动性充裕的推动,原油价格飙升,达到每桶115美元的两年半高点。2019年1月至4月,石油价格因贸易摩擦而有所缓和,欧佩克延长了减产协议。沙特阿拉伯的高减产执行率导致欧佩克供应减少,美联储暂停加息,以及降息的预期影响。2019年第一季度,原油价格创下近十年来的最佳开局,布伦特原油价格从50美元飙升至75美元,上涨50%。

2011年5月后,全球经济放缓的预期正在迅速上升。再加上欧洲债务危机的进一步蔓延、沙特阿拉伯宣布增产以及国际能源机构向市场释放6000万桶战略储备以提振供应,原油价格已从接近年高点迅速降至每桶近80美元。2019年5月后,贸易形势恢复,经济增长放缓,需求担忧蔓延。原油价格从高点迅速下跌。两笔交易将油价从70美元以上拉至60美元。市场情绪相当悲观,甚至布伦特原油价格在8月份也跌至55美元。

2011年10月至12月,欧盟峰会达成了欧洲债务危机综合救援计划,美国库欣地区石油储存中心管道将逆转石油运输。受经济和供求双方有利因素的推动,国际油价已开始低水平上涨。与此同时,伊朗核问题加剧了中东的紧张局势。地缘政治因素再次推高了油价。国际油价突破了维持近半年的下行趋势线,进入上行通道,年底回到每桶100美元左右。2019年10月,贸易摩擦似乎呈良好趋势,而美联储的降息缓解了危机下市场紧张的神经。地缘政治上,中东局势仍然不稳定。沙特阿拉伯的供应中断不会被排除。油轮袭击不会被排除。土耳其入侵叙利亚也加剧了不稳定因素。油价能否突破半年来的下行趋势线,进入上行通道,回到11年来的60美元甚至65美元以上,还有待观察。

因此,综上所述,我们认为2019年第四季度的市场形势可能会在2011年重复价格趋势。首先,在贸易危机缓解和欧佩克切断供应的影响下,油价将稳定并复苏。复苏后,油价将在季节性因素的影响下保持振荡和疲软的格局。然而,在国际货币基金组织盈余与短缺之比失衡和欧佩克停产的情况下,我们认为油价不会大幅下跌,区间震荡将是一个高概率事件。(作者:海通期货)

本文内容仅供参考,因此进入市场的风险由本人承担。

这篇文章来源于《期货日报》

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